Впервые вопрос о возврате дефицита долларового финансирования, хотя эта проблема не являлась новостью, был поднят обозревателями Zerohedge в марте 2015 года, когда тот факт, что глобальные запасы продолжали расти, и что общие условия финансирования оставались относительно свободными, поскольку глобальная экономика хорошо обеспечивалась, предотвратил превращение дефицита долларового финансирования в серьезную проблему для законодателей.
Но так продолжалось лишь до недавних пор.
В недавно опубликованной редакторской статье FT представитель одного центрального банка пишет, что когда дело доходит до проблем, охватывающих развивающиеся рынки — будь-то острый, неординарный вариант, наблюдаемый в Аргентине и Турции, которые, согласно JPM, могут быть обречены, или более мягкие, постепенно нарастающие распродажи в таких странах, как Индонезия, Малайзия, Бразилия, Мексика и Индия — не стоит обвинять в этом Федеральную Резервную Систему, в очередной раз повысившую ставки. Виной этому "двойной эффект" от сокращения баланса ФРС в сочетании со снижением доллара в выпуске долговых обязательств Министерством финансов США.
Текущий платежный баланс в % от ВВП (размер пузыря отражает доходность от акций, финансовых активов и облигаций развивающихся экономик (зеленым-положительная доходность; красным — отрицательная))
Об этом предупреждает нынешний руководитель Резервного банка Индии Урджит Пател, который пишет, что "в отличие от предыдущей турбулентности этот эпизод нельзя связать с изменениями процентных ставок ФРС, которые неуклонно растут с декабря 2016 года. Но означает ли это, что ФРС не виновата в том, что все больше становится похожим на очередной зарождающийся кризис на развивающихся рынках? Совсем нет: по словам Патела, "потрясение", связанное с дефицитом долларового финансирования проистекает из того, что он считает слиянием двух важных событий: первое — это сокращение баланса ФРС, а второе — резкое увеличение выпуска казначейских облигаций США для оплаты снижения Трампом налогов. Примечательно, что оба события поглощают ликвидность в долларах.
Пател обвиняет ФРС и Минфин в отсутствии координации в отношении неблагоприятного потока, проходящего через глобальные финансовые рынки, в результате снижения долларовой ликвидности. Он пишет, что "учитывая быстрый рост размера дефицита США, ФРС должна реагировать, тормозя планы по сокращению своего баланса. Если этого не будет, облигации поглотят большую часть долларовой ликвидности, что сделает неизбежным кризис на остальных рынках долларовых облигаций".
И визуально:
Вывод долларового финансирования ФРС (красным) и выпуск долговых обязательств правительством США (синим)
Любопытное совпадение: вывод долларового финансирования ФРС в месячные сроки идет примерно таким же темпом, как и выпуск долговых обязательств правительством США. Кроме того, оба процесса являются бессрочными, что означает, что в течение следующих нескольких лет выпуск госдолга будет стабилизироваться, хотя и на высоком уровне, тогда как сокращение баланса ФРС будет расти.
Оба процесса являются ужасной новостью для развивающихся рынков, которые отчаянно нуждаются в притоке долларов; однако, пока Трамп продолжает делать Америку великой, финансируя упомянутые стимулы избыточным выпуском долговых обязательств, суматоха на развивающихся рынках практически гарантирована.
Как далее объясняет Пател, это непреднамеренное совпадение оказалось "двойным ударом" для глобальных рынков, и особенно для развивающихся рынков, в основном вследствие одного из ключевых событий: истощения долларового финансирования не только на рынках суверенных долговых обязательств, но и на рынках краткосрочного финансирования.
Это проявилось в резком развороте потоков иностранных инвестиций из развивающихся рынков за последние шесть недель, превышающих 5 миллиардов долларов в неделю, что привело к резкому сокращению облигаций, акций и валют на развивающихся рынках.
И тут впервые видный иностранный финансист обвинил ФРС в создании проблем для развивающихся рынков:
"Глобальные побочные эффекты не проявлялись до октября прошлого года. Особенно это проявилось, когда ФРС начала сокращать свой баланс. Это связано с тем, что ФРС не учла неожиданный рост выпуска государственного долга США. Теперь они должны это сделать".
Совет Пателя? ФРС должна "перекалибровать свой план нормализации с учетом влияния дефицита. Главное правило будет заключаться в том, что необходимо уменьшить темпы сокращения баланса, чтобы значительно снизить, если не полностью компенсировать нехватку долларовой ликвидности, вызванную большими заимствованиями правительства США".
Кстати, способы, описанные Пателом, были изложены Александром Кочиком из Deutsche Bank две недели назад.
Конечно, у ФРС есть выбор: она может просто игнорировать продолжающийся кризис, который порождает на развивающихся рынках, но в этом случае есть риск опасного распространения, сначала на развивающихся рынках, а затем где-то еще. Вместо этого, снижение темпов сокращения баланса …
"поможет сгладить воздействие на развивающиеся рынки и ограничить влияние на глобальный рост через цепи поставок, охватывающие как развитые, так и развивающиеся экономики. В противном случае возрастет риск "внезапной остановки" начавшей восстанавливаться мировой экономики".
Можно только представить хаос на развивающихся рынках (а затем и в развитых экономиках) через четыре месяца, когда в октябре будет не только пик ежемесячного сокращения баланса ФРС, но и впервые после финансового кризиса глобальная ликвидность центральных банков сместится от чистого притока к чистому оттоку, а затем этот процесс ускорится, так как ЕЦБ и Банк Японии начнут сужать свою монетизацию ФРС.
Источник перевод для MixedNews — Сергей Лукавский=== Любопытное совпадение: вывод долларового финансирования ФРС в месячные сроки идет примерно таким же темпом, как и выпуск долговых обязательств правительством США. ===
Я ещё когда сказал, что облигашки сейчас - оборотные купюры вместо баксов, и фрс выкупает свои старые облигашки уже не за баксы, ибо голые стеклянные больше никому не нужны, а за свои же новые облигашки с повышенным процентом. Подпиндосники, как водится, тогда натужно хихикали.
Официально на балансе ФРС числится 4,5 триллиона активов (до 2008 года было 0,8) ... это не только "кислотные" активы ипотечных компаний и банков... но и 2,5 триллиона долговых обязательств правительства США... скупленные во время "бешенного изготовления и вброса денег" - QE
ФРС официально объявило о сокращении своего баланса до 2,2 триллионов (до 2022 года) и начала распродажу и погашение обязательств (1-5 летних)...
То есть ФРС официально заявляет... что они конвертируют активы в деньги... и не собираются покупать новые Treasury
А тогда кто их покупает?... Американские и европейские олигархи за собственные деньги? Нет. Они прячутся в BLICS и фигурируют, как "иностранные держатели"... и не покупают активно долг, как в 2014 году...
У остальных "иностранных держателей" в принципе нет такого количества свободных долларов... они их зарабатывают...
Внутригосударственные фонды США... функционируют с мизерным профицитом... и не могут физически скупать долг...
Так кто? Да ФРС конечно... направляет ликвидность в подконтрольные банки... которые и покупают долг, пряча долги и обязательства в деривативы и своп-контракты...
А как это влияет на кредитование "рынков развивающихся стран"... а никак...
Как кредитовались китайские девелоперы... так и кредитуются... как недокредитовывались российские резиденты, так и недокредитовываются... как скупала ФРС Treasury, так и скупает...
Тогда вдруг откуда эти "алармистские статьи"?
Что угрожает развивающимся странам?
Умышленное сворачивание кредитования под низкие проценты... и если по России оно сворачивается "из-за санкций" (а внутренняя эмиссия России ограничена и льготное кредитование недоразвито... по многим причинам)... то против остальных стран санкции не введешь...
Тогда им просто намекают... "Трапм-плохой, дефицит большой, ФРС не скупает, но денег нет... извините"...
А во время QE были розданы кредиты в долларах... их надо возвращать... а долларов столько нет... скачок курса в развивающихся странах...
Все это в конечном итоге... окажет негативное влияние на рынки развивающихся стран... но и подтолкнет страны к альтернативной мультивалютной системе...
Америка доллары найдет вообще без проблем ей фрс и под отрицательный процент даст.
И на этом закончится эпопея не только голого бакса, но уже и облигашек. Оно надо америке?
А вот остальные должники где они баксы брать будут? Вас специально фокусируют на долге США, хотя для нас значение имеет именно долг остального мира номинированный в долларе.
Попробуйте задаться банальным вопросом - кому именно они должны? И станет понятно, где они будут брать. Великой америке? Так великая америка должна ещё больше - ей отдадут баксами, которые отдаст по своим долгам она сама. Или её же долговыми расписками, если она будет продолжать, как сейчас, вместо баксов отдавать новыми расписками. Кому-то другому? С кем-то другим, в случае чего, можно договориться о взаимозачётах и бартере. Тут кукарекали, что вот Россия-де долги всяким там прощает. А правильно было бы говорить - берёт натурой.
Который куда как стабильней многих других валют.
Курс стеклянного к стеклянному уже много лет один к одному, да, тут не поспоришь даже.
> Главный Злодей
Америка доллары найдет вообще без проблем ей фрс и под отрицательный процент даст.
И на этом закончится эпопея не только голого бакса, но уже и облигашек. Оно надо америке?
А вот остальные должники где они баксы брать будут? Вас специально фокусируют на долге США, хотя для нас значение имеет именно долг остального мира номинированный в долларе.
Попробуйте задаться банальным вопросом - кому именно они должны? И станет понятно, где они будут брать. Великой америке? Так великая америка должна ещё больше - ей отдадут баксами, которые отдаст по своим долгам она сама. Или её же долговыми расписками, если она будет продолжать, как сейчас, вместо баксов отдавать новыми расписками. Кому-то другому? С кем-то другим, в случае чего, можно договориться о взаимозачётах и бартере. Тут кукарекали, что вот Россия-де долги всяким там прощает. А правильно было бы говорить - берёт натурой.
Который куда как стабильней многих других валют.
Курс стеклянного к стеклянному уже много лет один к одному, да, тут не поспоришь даже.
Отлично задан вопрос КОМУ ИМЕННО ВСЕ ДОЛЖНЫ?
Т.е. вы считаете что Америка должна развивающимся странам?
А может все по факту должны не вкруговую друг другу, а единому центру?И тогда именно этот центр решит то сможет отдать долг а кто собственно нет. И только у единиц получится ненадолго соскочить но на них натравят всю машину должников.
Эта схема настолько прозрачна что я не понимаю о чем вы пишите.То что Америка и американцы должны ФРС и банкам ( ну и 5 триллионов другим странам причем явно не развивающимся)
Как поможет развивающимся странам избавится от долга перед темже ФРС и банками?Где связь вообще и где логика?З.ы. ПОТРЕБНОСТЬ В БАКСЕ БЕСКОНЕЧНА пока признается долг. ЛУчше начните писать схемы где страны отказываются от долгов как таковых или переводят их в другую валюту. Но всеравно даже переведя в другую валюту, что делать с текущими накоплеными 300 триллионами долга банкирам? Проценты давно уже сьели изначальный вброс денег.Т.е. это как игра в стулья. Ежегодно один стул изымали в виде процентов. В круг приходили люди со совими активами меняли их на стулья. Но стулья продолжали изыматься а активы акумулировались у раздавальщиков стульев. По сути сейчас стульев сильно меньше чем игроков. А владельцы балагана изымают и изымают активы меняя их на стулья которые всеравно каждый год будут изыматься.
Такая вот игра в монополию но наоборот. С каждым кругом деньги не вбрасвают и изымают.
> Ken911
Гиотоо. Все это в конечном итоге... окажет негативное влияние на рынки развивающихся стран... но и подтолкнет страны к альтернативной мультивалютной системе..
Как ваша мультиволютная система поможет Украине например вернуть долги в долларах. И если допустим Россиия согласится принять долг в вашей мультивалюте по некоему курсу, то МВФ в котором у ЮСА право вето ну никак не согласится принять ваши тугрики по курсу.
И получается ВСЕ ДОЛЖНИКИ БАКСОВ пока признается ДОЛГ сидят на коротком поводке хоть вы введете мультивалютные тугрики, хоть "золото", хоть биткоин.
Должникам БАКСОВ придется искать БАКСЫ.
Уважаемый, Ken911...Украина дважды неудачный пример... во-первых потому, что Украина - "failed state" (ставшая жертвой конфликта крупных государств...)... во-вторых Украина имеет технический дефолт по долгу в 3 миллиарда долларов перед Россией... (это к вопросу "как будет отдавать Украина долги")...
И Украина не является "развивающимся государством"...
Если бы система была "замкнута" и состояла бы из государств-должников и ФРС... тогда, да... мы получаем (условно) бесконечную потребность в долларах... хотя на практике разрушение кредитом экономики и поглощение социальных гарантий кредитором... вызовет всплеск "национализма" и "антиглобализма", и все равно распад монополярной финансовой структуры...
Но, по факту в статье и в обсуждении речь идет о "развивающихся странах"... а они (включая Россию) имеют "положительное сальдо торгового баланса"... т.е. продают больше, чем покупают... и накапливают доллары... добавьте их в свою математическую модель...
(и если отдельные экономические субъекты "развивающихся стран" набрали кредитов... в период "легких денег", и теперь имеет проблемы в возвратом... то в целом это не изменит структуру торгового баланса... )
И если Вы производите телевизоры... а кто-то производит красивую бумагу ("фиатные деньги"), являющуюся средством обмена... и "покупает" у Вас телевизор... то почему и Вы не можете производить "красивую бумагу"???
(вот собственно и причина дисбаланса... и причина глобального вектора движения)
В конечном счете люди покупают не доллары... люди покупают товары... и продавец товаров определяет, что он примет в виде средства оплаты... а это может быть всё что угодно...