Рождение нефтяных бирж

Начало восьмидесятых годов двадцатого века стало очередной вехой развития мировой нефтяной отрасли — тогда стартовала торговля "чёрным золотом" на биржевых площадках. Необходимость в проведении сделок с одним из важнейших видов сырья в истории человечества на биржах, а не напрямую между поставщиками и покупателями нефти, была вызвана ценовым кризисом, спровоцированным изменением ситуации в ближневосточных регионах.

До того времени нефтяной рынок был относительно стабильным, поскольку торговые операции осуществлялись в пределах монополизированной ниши. Участникам рынка предлагались преимущественно контракты долгосрочного типа, гарантирующие неизменность стоимости, и такая ситуация устраивала как поставщиков, так и покупателей нефти. Эта схема, однако, не выдержала испытания временем, поскольку стоимость сырья начала стремительно меняться уже в семидесятых годах.

После того как был введён запрет на экспорт нефти из арабских стран на Запад в 1973 году, стоимость сырья выросла в четыре раза и достигла уровня свыше $12 за баррель. На этом рост стоимости нефти не прекратился — ему способствовал военный конфликт между Ираном и Ираком. К 1981 году цены увеличились уже до $35 за баррель.

В роли первого в мире биржевого контракта на поставку нефти выступил договор о продаже сырья американского сорта WTI. Торги стартовали в первую очередь на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже (NYMEX). После этого начались аналогичные операции в подразделении ICE Futures Europe Межконтинентальной биржи ICE, с тем лишь отличием, что на этой площадке начали предлагать к реализации контракты на поставку нефти североморского сорта Brent.

Фьючерс: защита от рисков

В пределах биржевых операций торговля нефтью осуществляется путём купли-продажи фьючерсов — производных финансовых инструментов, при помощи которых заключаются сделки не только на нефтяных, но и на других сырьевых площадках. Фьючерс представляет собой контракт с детально прописанными техническими условиями, а также спецификацией, включающей качественные и количественные показатели, механизм доставки и т. д. Таким образом, нефтяные биржевые контракты являются по большому счёту однотипными. Покупателю и продавцу изначально отдельно необходимо лишь договориться о стоимости товара, а также о сроках его поставки.

Фьючерс отличается от форварда — внебиржевого контракта — в первую очередь тем, что обращается на рынке, который ограничен пределами торговой площадки. Кроме того, если форвард является разовым соглашением, рассчитанным на конкретную поставку сырья непосредственно от продавца покупателю, то фьючерс может быть продан неоднократно и выступает в роли повторяющегося предложения.

Фактически фьючерсы, предполагающие априори только отложенную доставку, дают возможность покупателям получить контракт по неизменной, заранее оговорённой цене и до момента закрытия сделки подыскать точки сбыта, не беспокоясь о проблемах, связанных с хранением актива. Продавец же получает гарантированную сделку, поскольку покупатель обязуется заплатить за товар. Для того чтобы инвестор мог свободно оперировать контрактом до момента закрытия сделки, во фьючерсах прописывается возможность изменения документа одной стороной договора без предварительного получения согласия от другой. Это даёт возможность продать нефтяной контракт в любой момент.

Гарантией исполнения контракта выступает залог, который вносится в пользу биржи участниками сделки. Его величина не превышает 10% от стоимости договора и изменяется в зависимости от ряда факторов, в том числе от возможных рисков, рыночной стабильности и конечных целей реализации фьючерса. Система биржевых торгов по фьючерской схеме была введена для того, чтобы участники отраслевого рынка могли защититься от скачков цен. Фьючерсы используются для хеджирования рисков, связанных как с неожиданным изменением стоимости сырья, так и для предотвращения повышенной волатильности.

Хеджирование рисков осуществляется на нефтяной бирже следующим образом. К примеру, компания, добывающая нефть, предполагает, что в ближайшие полгода стоимость сырья снизится. Она заключает фьючерсные контракты с покупателями и по прошествии упомянутого времени гарантированно получает финансовые средства, оговорённые в соглашениях, а также сбывает всю свою продукцию, хотя на рынке к тому моменту может сложиться неудовлетворительная ситуация для поставщиков со спросом или стоимостью товара. Определённая степень предсказуемости цен связана с тем, что обычно, если не учитывать геополитический и экономический факторы изменения стоимости "чёрного золота", основной причиной колебания стоимости сырья является сезонность. Спрос на продукты переработки нефти вырастает в самые тёплые и самые холодные месяцы, что связано, соответственно, с периодом летних отпусков и наращиванием потребления бензина, а также с необходимостью обеспечения отопления зимой.

Спекуляция "бумажной нефтью"

Первоначально задуманная для страхования рисков, система биржевой торговли нефтью, тем не менее, дала широкие возможности для спекуляций. В отличие от страхующейся от рисков стороны, покупатель товара по фьючерсной схеме выступает в роли спекулянта, который также может получить собственные выгоды, в том числе путём перепродажи товара после его удорожания. Спекулирующими сторонами являются как инвестирующие компании, так и профессиональные биржевые трейдеры. Для данных категорий на торговых площадках предусмотрены большие залоги по контрактам, поскольку спекулянты преследуют вовсе не цель хеджирования рисков, а заботятся лишь о прибыли, получаемой, по сути, с бумажных операций.

Нефтяные фьючерсы считаются одними из самых высоколиквидных трейдерских инструментов. Спекулянты получают свою прибыль подчас в течение всего одного торгового дня. Доходность фьючерсов для трейдеров обеспечивается волатильностью, присущей сырьевым котировкам. При этом участники биржевого процесса могут быстро менять свои позиции на рынке. Популярность нефтяных фьючерсов среди трейдеров колоссальна. Сейчас в течение одного торгового дня число фьючерсов Brent оценивается в 70 тысяч, совокупный объём поставок по которым сопоставим с количеством суточной добычи нефти во всём мире. С учётом контрактов на поставку продукта переработки нефти — газойля — по данным ICE Futures Europe, количество контрактов достигает миллиона в день. В свою очередь, на бирже NYMEX продаются 150 тысяч фьючерсов за одну торговую сессию.

В физических продажах нефти во внебиржевом сегменте участвуют тысячи поставщиков по всему миру и, как правило, все контракты завершаются поступлением товара покупателю. Ключевое отличие биржевого процесса состоит в том, что по истечению срока действия фьючерса фактических поставок зачастую не происходит, поскольку трейдер просто зарабатывает на перепродаже договора по актуальной рыночной стоимости. К примеру, фьючерсы Brent имеют высокую степень обеспечения реальным сырьём из расчёта 750 тыс. баррелей за торговую сессию. Реальные поставщики заключают лишь 2% от количества биржевых сделок, остальные объёмы приходятся на спекулянтов.

По большому счёту, для спекулянтов, заинтересованных лишь в быстрой прибыли, для которых, вероятно и создавался такой инструмент, вопрос обеспеченности нефтью на первом плане не стоит. Процесс продаж расчётных фьючерсов для удобства использования осуществляется только в электронном виде, что ещё больше приближает такие сделки к формату торгов каким-то виртуальным товаром, а вовсе не реально существующей нефтью. Биржа идёт только навстречу виртуальным сделкам — для стимулирования торгов "бумажной нефтью" в данном сегменте ввели не только стандартные расчётные фьючерсы на тысячу баррелей, но и мини-контракты на 500 баррелей с уменьшенным залогом.

Биржевое влияние на Россию

Западные нефтяные биржи даже не пытаются урегулировать спекулятивный сегмент торговли "бумажной нефтью". Для перевода торгов в реальный сектор экономики администрации площадок могли бы принять такие первоочередные меры, как установление обязательных квот на расчётные и реальные контракты, а также на количество сделок, которые обязательно должны сопровождаться физическими поставками сырья.

Ситуация складывается в пользу спекулянтов. Нефтяной рынок зависит в большей степени от действий трейдеров, задающих вектор ценообразования для эталонных сортов нефти, однако оперирующих лишь виртуальными контрактами. Это и привело к возникновению заведомо проигрышной позиции российских поставщиков, не имеющих влияния на биржи. Следует помнить, что крупнейшие биржи носят характер глобальных структур, однако в значительной степени подпадают под национальное законодательное регулирование США и Великобритании, которые имеют собственные геополитические интересы и могут оказывать влияние на российскую экономику путём воздействия на ценообразование нефти.

Решением данной проблемы было бы создание альтернативных влиятельных бирж и введение новых эталонных сортов. Однако на сегодняшний день никаких изменений ситуации не наблюдается, что позволяет сделать вывод — признание рубля одной из валют для нефтяных операций на международном уровне сейчас невозможно. Россия вряд ли в ближайшем будущем сможет как-то повлиять на ценообразование, поэтому стране пока придётся лишь адаптироваться к существующим порядкам и смириться с господством биржевых спекулянтов в нефтяной отрасли.